外汇“套息交易”（carry trade）：借入低息货币（比如日元）、换成高息货币（比如美元、澳元、纽元等）去赚取两者的利差。以日元为例，一旦日元不再超低息或者美元（或其他目标货币）利率走弱，这种交易就会被挤压、强制平仓，导致日元迅速升值、高息货币出现贬值。
以下借助AI，简单梳理整个逻辑：
1. 日元是“低息货币”
- 日本长期实行超宽松货币政策，短端利率甚至负值，十几年间名义利率只有0–0.1%附近。
- 借日元几乎不付利息，且日元本身流动性好、资金面宽裕，非常适合用来“做资金方”。
2. 套息交易的基本思路
1）融资（borrow）：在外汇市场上借入/卖空日元（借钱相当于“卖日元”），因为日元利率极低。
2）买入（buy）：将日元兑换成高息货币（比如美元、澳元、纽元、南非兰特等），然后买入对应的短期债券或存银行赚取较高的利差。
3）拿利差（carry）：赚取“长端利息（高息货币利率）– 短端利息（日元利率）”之间的差价。
3. 何时会“解套”（unwind）
- 利差缩小：如果美国/新兴市场利率下行，而日本开始释放“加息信号”（比如央行官员抛出“要考虑缩表/加息”的言论），那么利差就会变窄。套利收益下降，套息交易的吸引力就没了。
- 风险情绪转变：当全球风险偏好下降（比如突然爆发地缘事件、股市大跌、信贷紧张），资金会从风险较高的高息货币撤回，回流“避险”日元，日元因买盘骤增而快速升值。
4. 套息交易挤压的传导
1）强制平仓：套利者如果是用杠杆做交易，一旦日元兑美元大幅升值，就会出现保证金不足，被迫平掉日元空头头寸（买回日元），进一步推动日元走强、美元走弱。
2）自我实现：只要大规模套利资金开始回流（日元买盘），市场上对日元的需求猛增，日元就会急速升值，套利者为了止损，又加速平仓，形成“短期挤压”（短时内波动更剧烈）。
2024年三季度，2025年一季度美元兑日元贬值
来源：同花顺
小结
- 套息交易本质：借入低息货币→买入高息货币→赚取利差。
- 解套/挤压 触发：利差缩窄 + 风险厌恶 + 杠杆保证金压力。
理解了这一逻辑，也就知道为何在外汇市场上，“低息货币”一旦出现升息预期或风险转向会引发连锁反应，不仅自身汇率波动剧烈，还会让相反方向的大量高息套利头寸慌忙离场。
来源：基于李继刚的“抽象之梯”提示词
风险管理学习笔记2025年5月24日 17:25广东
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