去年MBA毕业时，开始关注研究HK的一些机会。去年去到HK旅游，去看在中银香港工作的大学同学，有机会体验HK的兴衰变化。非常喜欢这里的环境，不止自然，更有人文、经济，能真切地体味到HK过去的辉煌、大气、包容，真切地发自肺腑的为东方明珠的落寞而心有戚戚然。

1. 反复强调HK辉煌的根基，一是港币的联系汇率制—直接跟美元挂钩；二是海洋法系。尽管都已经被削弱了不少。但这依然是HK的根基，没了这两点，就是渔港一个。

2. 联系汇率制，单一盯死美元，奠定了HK曾经全球第三大金融中心，亚种最大金融中心，世界第四大贸易港口，亚洲最大外汇结算中心辉煌地位的根基。根据国家贸易和外汇政策的蒙代尔不可能三角，HK放弃了货币政策独立性，换取了其外汇自由兑换、贸易结算高自由度的便利，换言之，港币实质上是美元的兑换券，美元兑港币维持在1:7.75-7.85之间稳定波动。理论上，HK金融监管局没有货币政策的独立性，其发行港币，完全取决于HK收到美元的数量多少，当企业在汇丰、中银香港、渣打三家银行进美元兑换港币结汇，港府收到美元，则会按照7.75-7.85的比例印相应的港币，这是HK港币创造的简单过程。

3. 但是，伴随着HK自2020年以来受到的冲击，ZZ、经济、外贸、法治全面受到一定影响，跨国公司总部大量迁出，精英人群出走，HK的外贸收入、房地产业、外汇结售汇量影响很大，相应外贸收到的美元收入和港府财政收入下滑严重，港府已经破天荒出现了连续四年的巨额财政赤字，2025年需要发行国债来补充流动性—成了举债度日的经济体。受此影响HK的恒生指数，在2021-2024年一直严重缺乏流动性，成交量十分低迷，说白了缺乏足够量的美元流入来支持资产价格。

4. 但是2025年的港币，汇率走势非常非常耐人寻味！如图所示，美元对港币，在今年2-5月初，出现了一波大幅下跌，意味着港币在大幅升值，在5月3日，出现了升值的定点，那一天港府金管局向市场出售了1000多亿港币，购买美元，也在那一天，美元对港币汇率到了7.749的位置，破掉了7.75的防守线，触发了强兑换事件。

但是，5月3号之后，美元依然弱势，美元指数跌到了97的位置，一直在贬值。按道理港币应该继续升值。然而港币却在5.3之后出现了几乎直线斜率的答复贬值，也在近期美元兑换港币汇率到了7.8505的水平，破掉了7.85的防守线，触发了弱兑换事件。港币这么大的波动，从强兑换到若兑换只用了短短一个月时间，让人震惊、咂舌。

5. 为何会出现这种情况，HK究竟发生了什么。1-3的分析，说明了HK面临的大环境和自身经济的处境，整体而言HK因为一系列原因，而出现了外贸下滑，美元流入减少，社会、股市、经济流动性缺乏的不利局面，尤其是香港恒生。为了扭转这种情况，从去年开始，中国央行开始对HK补充流动性，在HK发行大量央票、债券，鼓励企业鼓励在美上市企业回归恒生市场上市，鼓励大陆资金流入HK。以此，来活跃HK金融市场的流动性，为HK补充资金。于是我们看到了，蜜雪冰城、宁德时代等大量大陆企业赴港挂牌上市，大量优质资产注入HK市场。想以此注入流动性，更想以此吸引美元等西方资金回流。截止目前，据传有多达160家大陆企业在排队赴港上市。

6. 很多人感觉这么多优质资产注入HK应该利好HK，利好港币。实际上，未必。因为，HK实行的是联系汇率制，美元才是HK的核心货币和核心资产。港币出现这么大斜率的贬值，说明了尽管这么多优质股票、优质资产在HK发行，但是并未吸引到以美元为核心的西方资金，反而因为一下注入这些资产，需要更多港币注入支撑资产价格，反而消耗了港币，实质上是消耗了港府和中国的美元储备。出现了尴尬的一幕，优质资产注入，反而导致了港币流动性出现问题。——问题的关键，在于外贸，在于能拿到美元资产。

7. 预计短期内，港币贬值压力会继续加大，港币流动性会面临极大的考验，流动性紧缺压力很大。（点到为止）

希望HK 明天更好，一个国际性金融中心的产生，是多少年的沉淀，多少代中国人的辛勤付出才得到的，如果丢失，就是历史的罪人。

目前看，对HK国际金融中心威胁最大的，一是东京（巴菲特们已经大幅流入），二是新加坡。

……

PS附上几张去年去香港拍得照片，有些潦草。看习惯了内地的银行狗，再看HK50+的导游是真的年轻。

 胡说龙侃 胡说龙侃2025年06月23日 12:52山东
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