坚守能力圈，拥抱确定性
——《投资研习录》读后感（1996年—1999年）

1996年至1999年，全球金融市场发生的大事莫过于东南亚金融危机和世纪之交的千年虫问题。1997年7月亚洲发生金融危机，经济受到重创的主要有韩国、泰国、印尼、马来西亚、新加坡、中国香港和台湾等国家和地区。1998年，东南亚金融危机愈演愈烈，尝到甜头的国际炒家，规模越来越大，胆子越来越大，对政府力量的敬畏越来越小。他们将狙击目标再次瞄准更有国际影响力的香港股市和汇市。在中央政府支持下，香港金管局直接动用政府外汇储备入市买入港币和港股，与国际炒家展开殊死搏斗。危机逐步从东南亚扩散至俄罗斯和美洲市场。
注定会赢得公司：
巴菲特：像可口可乐和吉列这样的公司，身上可能自带“注定会赢”的标签。我们说“注定会赢”，不是要去否定这些公司在制造、分销、包装和产品创新上的努力。而是说，对于可口可乐和吉列在未来十年或二十年里，能卖出多少饮料或剃须刀设备，预测者的预测数据或许会有差别。但是，任何理智的分析人士，都不会怀疑可口可乐和吉列有能力继续保持它们在全球范围内的行业领导地位，哪怕是它们最强劲的竞争对手。事实上，每一个最终赢家的身边，都会有一大堆此刻春风得意但最终会被竞争者击溃的冒牌货。所以，查理和我意识到，我们很可能一生也无法挖掘出50家“注定会赢”的企业，甚至凑20家也很困难。因此，我们降低了标准，在“注定会赢”的名单之外，又增加了一些“大概率会赢”的企业（“注定会赢”和“大概率会赢”的区别在于，“注定会赢”更依赖于公司本身的护城河，譬如茅台，“大概率会赢”还要考验管理层能力，譬如腾讯）。
推荐指数基金：
巴菲特：大多数投资者，无论是机构投资者还是个人投资者，都会发现投资股票的最佳途径是费用低廉的指数基金。沿着这条路走下去的投资者，肯定会超过绝大多数专业人士的费后净收益。（唐朝：投资指数基金要克服的核心问题是心理动摇因素。造成动摇因素有二：首先，指数基金本质上是取平均数，所以必然会落后于大量赢家。能做到不眼红短期赢家并不简单，认知不坚定的人会有无数动摇的理由。其次，指数基金长期跑赢绝大多数专业投资人士，但不确保每年都是正收益。解决之道有三：一是市盈率偏高是不买；二是通过定额定投的方式，实现高估少买，低估多买；三是终极大杀器“时间”）。
建立投资组合的秘诀：
巴菲特：对于个人投资，我可以提供一点心得供大家参考：大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现最好的投资股票方法，是购买管理费很低的指数基金。但是，你也可以选择自己建立投资组合，此时有几个要点是需要牢记的：投资并不复杂，但说它很容易也不现实。投资者真正需要的是给你选中的公司估值的能力。请特别注意“你选中的”这个词，你不必成为许多公司的行家，你只需要将自己限定在能力范围就好。能力范围大小不重要，重要的是，你知道它的边界。在我看来，投资专业的学生只需要学习两门课程就够了：“如何给公司估值”和“如何面对市价波动”。
作为一名投资者，你的目标应当仅仅是找到一家你能够理解的、在未来5年到10年甚至20年时间确定会成长的公司，然后以合理价格买下它的部分股权。随着时间推移，你会发现只有很少的公司能够符合这样的标准，所以一旦发现一家合乎标准的企业，你就应当大量买入。在这期间，你必须尽量坚守一个原则：如果你不想拥有某公司股权10年，那就不要考虑持有它10分钟。将一些符合标准的公司构成组合，之后你会发现它的市值自然而然地就会不断增长。尽管我们很少这样去描述，但这正是伯克希尔股东们积累财富的秘诀（唐朝：能力圈的核心是有能力对你“选中的”公司估值，这个“选中的”是个主观的、个人的行为，数量最小可以是0，而且这个数量最好保守考虑，就低不就高。能力圈里企业是0时，无论你存银行、投指数还是“抄作业”，只要想清楚代价，并愿意承受，都是理性的投资行为。你不需要为此自卑，每个人都是这样走过来的，包括巴菲特）。
用人和管理艺术：
巴菲特：伯克希尔的经营团队在许多方面都与众不同。他们大部分都已经相当有钱，已经靠着各自经营的事业致富了。他们之所以愿意继续留在工作岗位上，并不是因为缺钱或是有任何合约上的限制。他们之所以辛勤工作，完全是因为他们热爱他们的事业。我故意用了“他们的”这个词，是因为他们是这些事业的真正掌托人。他们不需要到奥马哈述职，不需要总部批预算，对于资本支出也不需要等待批复。我们只是简单地要求他们，就像是自己家族事业那样去经营就可以了。查理和我与这些经理之间的互动，就如同我们和伯克希尔所有股东的互动模式一样，只是尽量站在对方的立场去想问题。我本人早就可以不必为钱而工作，但我依然非常喜欢我在伯克希尔的工作。原因很简单，这让我很有成就感，可以自由地去做我认为应该做的事，同时让我每天都与我欣赏和信赖的人一起共事。我们旗下这些经理人，他们在各自的行业内已经是成绩斐然的大师，我认为他们继续工作的动力也是如此，所以我们创造了这样的环境给他们。

分享两个小故事：
（一）飞安国际79岁总裁阿尔·尤斯基
飞安国际是一家从事飞行仿真器制造与飞行员训练的世界级领导公司。如果阿尔只是开飞机，他最多是个优秀的飞行员，但是他不仅开飞机、拎包，还聆听顶级大佬们的交流，他的主观能动性是他发现商机创业成功的主因。阿尔的简历看起来似乎顺风顺水，但背后一定是他每一项工作都做到极致的品质在默默起着作用。所以人生三点很重要，一是必须有梦想，二是要专注做好每一件事，要有一颗感恩的心。（二）波仙珠宝总裁苏珊·雅克
苏珊的故事比很多传奇故事更有价值。不靠背景，不靠天赋，不靠才华横溢，不靠学历。靠的是认真解决好眼前的问题，不怕挑战，勇敢担当，踏踏实实做好每一件事。靠的是坚持学习，态度积极，充满干劲，不停地进步。态度改变命运，草根逆袭是无数个细节努力积累出来的。她的人生选择，就像“投资就是比较”，每一次机会来临，选择更适合自己、更具挑战性的工作，日拱一卒，精益求精。
（三）威力家具总裁比尔
比尔和他的经营团队大部分是摩门教徒，因此他们的店星期天不营业。比尔认为他们的店在犹他州以外地区也能开拓市场，我想当怀疑星期天不营业政策，能否在陌生地区抵抗对手七天无休的强力竞争。尽管我对此持保留态度，但是我还是尊重比尔的商业判断和宗教信仰。
比尔提出，他愿意个人投资900万美元，以私人名义购买土地，等盖好商场，确定运营良好后，再以成本价卖给伯克希尔。如果运营不如预期，他愿意承担全部损失。我告诉比尔，伯克希尔想要获取投资回报，就必须承担潜在风险。比尔坚持说，如果因为个人宗教信仰而使公司经营不善，他希望能够单独承担苦果。这家店与去年8月顺利开幕，立即引起当地的轰动。比尔随即将产权办理过户，其中包含一些地价已经高涨的土地，并收下我们的成本价支票。对于两年来陆续投入的资金，比尔拒绝收取任何利息。
（四）“唢呐”先生
1998年，《福布斯》杂志采访奥马哈一位慈善家罗伯特·索纳时，“唢呐”先生说：“在我的生命中，最重要的是上帝、沃伦·巴菲特和我的妻子。但是对前面两位的重要性，我不太确定顺序。”为什么这么说呢？因为这位“唢呐”先生，在20世纪50年代投了1.9万美元给巴菲特合伙基金。他一生的财富，完全是以巴菲特的努力为基石的，自己只做过一个选择，然后就休闲享受一辈子。
投资警句：
1、相比去期盼一个“有可能”的伟大结果，我宁愿得到一个确定的好结果。

2、如果你让公司亏钱，我可以理解；但如果你让公司名声扫地，别怪我不留情面。

3、投资只研究重要和可知的事情。4、如果你想要一个系统方法来判断什么是好企业什么是坏企业，那么只须看看这个企业，是否一次又一次地让管理层受挫就行。

5、对于自己不熟悉或没有能力估值的企业，无论处于盈利状态还是亏损状态，立刻清仓是第一选择。

6、越是优秀的人，找律师处理麻烦的概率越低。因为优秀的思考和行为习惯，会让他们有意无意地避开潜在的麻烦。

7、那些生活中麻烦不断的人，往往并不是运气不好，而是因为他们的性格和行为习惯里，天然就隐藏着滋生麻烦的种子。

故乡的c云2024年09月04日 11:45河南
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