付鹏到底在汇丰银行的私享会讲了什么？

付鹏，东北证券经济学家，在2024年11月由汇丰银行（HSBC）举办的私享会上进行的长篇演讲引起了大量关注。Triston Fon & Associates为此进行了全面解读。

最简单的概述

1. 中国的经济分配极度不均匀。随着房地产泡沫挤破和大规模失业，中产群体还出现了大量阶级滑落的现象。
2. 随着全球右翼政治兴起，代表是特朗普的选举成功，欧美正在建立起排除中国的新全球贸易体系，这会是对中国经济三驾马车仅剩的外贸产业进行致命打击。
3. 中国的老龄化问题已经达到了不容忽视的问题，随着出生率的急速下坠，中国经济的未来非常不乐观。
4. 消失的中产阶级加剧了中国内需严重不足的情况。

如何在后中国时代进行资产规划和管理

Triston Fon & Associates结合从业经验和付鹏先生的演讲，对读者提出以下几点建议：

• 企业家应当将保留存量财富作为工作的首要目的，参与高风险高回报的投资项目时应谨慎。
• 中国的财富机会目前在底层和高层市场，应当减少对中产市场的参与。
• 在全球政治右转和新贸易体系建立之初，财富组合应加大对美国资产的覆盖。
• 有产阶级应当将移民和“移产”作为重心。

Triston Fon & Associates 作为一家历史悠久的精品信托和多家族办公室管理集团，我们目前为中国高净值家族管理超过九亿美元净值的资产。投资范围包括发达国家主权债券、土地、美国公寓楼栋、硅谷明星科创企业未公开股权等稳定、高评级、有增长潜力的优质资产，我们竭诚为您的家族资产增长和保值保驾护航。

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接下来是由Triston Fon & Associates提出几个观点和事实。

中国和日本

目前中国经济与“失落的30年”的日本一样，居民部门将会经历“失去的几十年”， 剔除通胀的实际经济增长将放缓甚至停滞。直到拥有大部分财富的年龄阶层离世，才会发生社会财富的再分配，年轻一代才有可能分到当下经济发展的“蛋糕”。

而不同之处则是，日本虽然在1990年代进入“失落的30年”，日本的高精工业和普通消费品出口额则逐年上涨，这些出口商品带来的大量外汇补充在很大程度上反哺了日本国内经济和日本央行的负担。

日本政府的外交也与进口消费强力的欧美各国保持了长期的友好关系。

反观中国，出口产品仍然以低技术的工业品为主，并随着欧美政治全面右转并力争逐渐将中国供应链排出新的西方贸易体系，中国外贸在未来5-10年将面临巨大的挑战以及来自其他发展中国家的竞争。

中国的制造业过剩产能严重，在内需严重不足的情况下，只有外贸的增长可以解决。

“失落”的日本可以通过伊藤忠、三井、三菱、丰田、本田等大量优质商贸和工业公司出海来解决国内产能与内需的不平衡，并维持日本失业率的稳定。

而中国外贸产品阵列中鲜见竞争力强、销量大、未触发欧美反倾销机制的“拳头”产品。

中国经济的顽疾

目前很多观点认为中国内需消费疲软是因为COVID-19疫情导致的，而数据面上看中国消费者有效需求其实从2019年开始就下降了。看得更远一点，2015年起消费增量就开始显著放缓。

再到2024年，在外贸受阻、外资撤退等多重因素施压下，中产阶级更是大幅度收缩，这既不是消费降级也不是经济学中经济周期的短暂低谷，这是中国进入WTO以来的经济上升大周期的结束。

中国经济奇迹是由欧美全球化需求和中国内部数亿农村人口城镇化的海量需求推动的，而如今这两个重要的经济“火车头”已经熄火，

居民杠杆率

中国的居民杠杆率比大多数发达国家低，但是发达国家的社会福利普遍高，社会对于个人和家庭的兜底支持做得很全面。从各个角度分析和数据面观察，中国的居民杠杆率也无法再增加了。

这对于已经身处泥潭的中国房地产行业是一个非常不好的信号，过去的中国房企主要靠债务和城镇化需求驱动，而如今城镇化的潜力已经开发殆尽。并且以恒大为主的天量房企债务还没有得到妥善的处理，房企再融资将变得越发困难。

房地产作为过去十几年中国内需经济的一个重要组成部分，拉动了大量周边产业的蓬勃发展，而这辆马车也停下来了脚步。

在内需熄火、外需转道的情况下，接下来迎接中国经济的将是什么样的挑战？

更新于 2024-12-01
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